Regulile pentru fondurile de investiții se modifică: apar ETF-urile administrate activ și noi cerințe de raportare a costurilor

Piața de capital din România primește un cadru clar de funcționare pentru fondurile tranzacționate la bursă cu gestiune activă, iar societățile de administrare sunt obligate să raporteze detaliat toate comisioanele percepute investitorilor. Prevederile sunt cuprinse în Regulamentul Autorității de Supraveghere Financiară nr. 9/2026, publicat în Monitorul Oficial al României (Partea I) nr. 870, apărut luni, pe data de 19 octombrie 2026.

De reținut, pe scurt:

• ETF-uri administrate activ: este reglementată expres categoria fondurilor tranzacționabile de tip ETF al căror administrator are libertate de selecție a activelor pentru a depăși performanța unui indice.
• Fără plafon de compoziție la ETF-urile active: marja maximă de eroare de compoziție de 15% față de indice nu se aplică acestor fonduri, însă investitorii trebuie avertizați clar în prospect și materiale publicitare.
• Evaluarea activelor în insolvență: acțiunile companiilor nelistate intrate în insolvență pot fi menținute în activul fondului fie la valoarea zero, fie la valoarea justă stabilită de un evaluator independent.
• Termen de raportare de 60 de zile: societățile de administrare a investițiilor au la dispoziție două luni pentru a transmite către ASF structura completă a taxelor, comisioanelor și costurilor suportate direct sau indirect de investitori.
• Cerințe consolidate pentru sediu și conducere: directorii societăților de administrare trebuie să lucreze cu normă întreagă de 40 de ore pe săptămână, iar contractele de sediu trebuie încheiate pe cel puțin 12 luni.

Ce se schimbă concret

Regulamentul ASF nr. 9/2026 actualizează normele aplicabile societăților de administrare a investițiilor (SAI) și organismelor de plasament colectiv în valori mobiliare (OPCVM). Principala noutate legislativă constă în recunoașterea oficială a ETF-urilor cu gestiune activă, instrumente financiare tranzacționate la bursă care nu se limitează la replicarea pasivă a unui indice bursier clasic, ci permit managerului de fond să aleagă strategic acțiunile din portofoliu.

Totodată, autoritatea de reglementare clarifică modul în care administratorii de fonduri trebuie să calculeze valoarea activului net atunci când dețin participații în firme nelistate care ajung în dificultate financiară sau în procedură de faliment.

Cadrul legal pentru ETF-urile administrate activ

Noua reglementare definește ETF-ul administrat activ ca fiind fondul deschis de investiții tranzacționabil ale cărui titluri se tranzacționează pe parcursul zilei pe cel puțin o piață reglementată sau sistem multilateral, cu cel puțin un formator de piață (market maker), dar unde administratorul are libertate deplină de decizie asupra portofoliului.

Spre deosebire de ETF-urile pasive clasice, care au obligația de a menține eroarea de compoziție sub 15% față de indicele de referință, la ETF-urile active această limită este eliminată. Pentru protecția investitorilor, administratorul are obligația să menționeze vizibil în prospectul fondului, în documentul cu informații-cheie (KID) și în toate campaniile de promovare faptul că fondul este administrat activ și prin ce strategie urmărește obținerea unui randament superior indicelui.

Evaluarea participațiilor în companii aflate în insolvență sau lichidare

Regulamentul stabilește mecanisme precise de evaluare patrimonială pentru acțiunile deținute de fonduri în societăți nelistate:

• Companii în lichidare: acțiunile societăților aflate în lichidare judiciară sau încetare de activitate se evaluează în activul net la valoarea zero din momentul publicării hotărârii adunării generale a acționarilor în Monitorul Oficial. Eliminarea lor definitivă din portofoliu are loc doar după radierea oficială de la Registrul Comerțului.
• Companii în insolvență: de la data deschiderii procedurii sau confirmării planului de reorganizare (publicată în Buletinul Procedurilor de Insolvență), acțiunile sunt evaluate fie la valoarea zero, fie la valoarea stabilită de un evaluator independent conform Standardelor internaționale de evaluare (la valoarea justă). Dacă administratorul optează pentru raportul de evaluare independent, valoarea stabilită de evaluator este obligatorie în calculul activului net.

Raportarea costurilor și comisioanelor: termen de 60 de zile

În termen de 60 de zile de la publicarea noului regulament, toate societățile de administrare a investițiilor și societățile de investiții autoadministrate au obligația legală de a transmite ASF o situație completă a costurilor.

Raportarea trebuie să cuprindă toate taxele de administrare, comisioanele de subscriere și răscumpărare, cheltuielile de tranzacționare și orice alte costuri suportate direct sau indirect de clienți ori alocate din patrimoniul fondului.

Alte cerințe organizatorice pentru societățile de administrare

Regulamentul introduce reguli stricte și în plan administrativ:

• Timpul de lucru al conducerii: directorii executivi ai SAI trebuie să își desfășoare activitatea la sediu pe întreaga durată a programului de lucru, care nu poate fi mai mică de 8 ore pe zi și 40 de ore pe săptămână. Dacă un director își încetează contractul, societatea are la dispoziție cel mult 3 luni pentru a solicita autorizarea unui înlocuitor.
• Sediul social: contractele de închiriere sau subînchiriere pentru sediul social trebuie să aibă o valabilitate de minimum 12 luni de la depunerea cererii de autorizare, fiind interzisă dovedirea sediului prin asocieri în participație. Reînnoirea contractului trebuie transmisă la ASF în termen de 15 zile.
• Majorarea de capital: operațiunile de modificare a capitalului social necesită raport de asigurare limitată ISAE 3000 întocmit de un auditor financiar, cu excepția majorărilor prin numerar sau prin încorporarea rezervelor deja auditate.

De când se aplică noile prevederi

Regulamentul ASF nr. 9/2026 a intrat în vigoare chiar la data publicării în Monitorul Oficial, respectiv pe 19 octombrie 2026. Termenul de conformare de 60 de zile pentru raportarea tuturor categoriilor de comisioane și costuri către ASF se împlinește la data de 18 decembrie 2026.